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独家 | 新能源不再好赚!

电力网团队发布时间:2023-02-15 16:35:55

近日,国内新能源巨头龙源电力、三峡能源先后发布业绩快报,业绩不增反降,或者增速放缓,令投资者倒抽一口凉气。

之前的数年,新能源一直是火热的赛道,获得了机构和投资者的大量关注,大批资金涌入,相关上市公司也迎来了久违的股价大涨,估值得到大幅提高。投资者信心满满,众口一词,新能源是绿色朝阳产业,仿佛后世的财富自由就要靠投资新能源实现。

乐观之下,更需冷静思考。其实,新能源的发展仍然面临市场风险、成本风险、估值风险。

花一块钱买那是投资,花10块钱去买20年后实现的业绩,就叫投机了,或者说,已经看到了20年后的业绩,哪还剩下什么想象空间。

龙源电力、三峡能源业绩快报引发投资者担忧!

1月31日,龙源电力公告称,2022年归属于上市公司股东的净利润44.54亿-51.97亿元,同比下降30%-40%。这是龙源电力自2014年以来首度净利同比下滑。

2019-2021年,龙源电力的净利润分别为45.26亿元、49.77亿元、64.04亿元,增幅分别达6.66%、9.97%、28.67%。

去年前三季度,龙源电力归母净利润53.53亿元。以此计算,该公司去年四季度的净亏损在1.56亿-8.99亿元。

龙源电力称,去年部分陆上风电项目开展“上大压小”专项计划拆除老机组,以及乌克兰项目受俄乌冲突等因素影响,导致盈利预期下降,存在减值迹象。

三峡能源2月7日公告,公司2022年实现营业总收入237.7亿元,较上年同期(调整后)增长44.95%,归母净利润70.99亿元,较上年同期(调整后)增长10.52%。第四季度归母净利润只有9.3亿元,成为全年表现最差的季度。

发电量较上年同期增长46.21%,上网电价没问题,营收和上网电量基本同比例上升,但利润没有和收入同步增长,除了因为收购项目带来的少数股东权益大幅增加之外,还有成本开支的问题!

全年利润增长远远落后于收入增长,如果成本上升这一势头延续,那么对新能源的估值将全面改写。

新能源加速进入市场交易 三大风险待解

根据国家发展改革委、国家能源局发布的《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》,到2030年,新能源将全面参与市场交易。

随着电力体制改革和电力市场建设的不断深入,高比例新能源利用的系统成本已初步显性化。未来通过市场化方式体现经济责任,引导合理投资和经济消纳是大势所趋。

新能源入市前,在全额保障性收购制度下可以享受“保量保价”政策,即电量方面优先消纳,电价方面享受政府定价,大部分存量项目还享受度电补贴,收益基本上由实际上网电量决定,具有相对稳定的收益预期。

新能源入市之后,尽管电量方面相对来说仍然可以优先消纳,电价与收益方面却面临三大风险:一是价格风险。竞争性电力市场中,交易价格随行就市,新能源参与市场交易原则上在同一时段、同一地理位置与传统煤电同质同价,供需宽松的时段和区域将面临降价。现货市场中,市场分时价格波动则更大,风险加剧。二是曲线风险。曲线风险主要是由新能源出力波动性、间歇性造成的,新能源发电出力曲线难以与用户的用电曲线匹配,因此其负荷高峰卖高价的电量相对较少,负荷低谷卖低电价的电量相对较多,导致即使与煤电同质同价,全年下来结算均价也很难与煤电价格持平。三是偏差风险。偏差风险主要是由新能源出力随机性造成的,当前各地新能源出力预测偏差仍然较大,在现货市场中需要为预测偏差引发的平衡成本付费,即出力超出部分往往低价卖出,出力不足的部分往往需要高价被替发。从近几年各地新能源参与市场的情况来看,新能源入市后收益均有不同程度的降低,运行现货市场的地方尤为明显。新能源入市之后的收益预期非常不稳定,将影响投资主体积极性,是新能源入市之后的一大挑战。

未来空间还剩几许!业绩预期到底如何?

综合目前各家研究机构对新能源最乐观的预测,预计2050年实现70亿千瓦风电光伏装机,其中风电装机约25亿千瓦,光伏装机约45亿千瓦,发电量占全社会用电量的三分之二。

如果以风电为例,假设龙源电力和风电行业同速发展,2022年底国内风电装机3.65亿千瓦,按照上面2050年预测装机25亿千瓦,未来28年还有5.8倍增长,年均增长速度略超7%。

这个预测采用了线性增速,实际整个过程中的发展速度是前高后低,为简化模型,按这个方式简单计算。

目前龙源电力A股市盈率26倍, 三峡能源市盈率22倍。从上面的年均增速来看,不能不说机构给出了一个令人羡慕的估值。

当然,从事运营的新能源发电商还可以累积装机,填充业绩,用时间来化解估值,投资者总有解套的机会,但是值不值得花那么久的时间,就是寻求一个解套的结果?

部分参考《中国电力企业管理》2022年03期《新形势下新能源如何迎战电力市场》 作者:向来


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