AMI和ADO业务随中国智能电网升级和电改爆发-集团是国内唯一可以提供电、水、气、热一体化能源计量产品，ADO技术水准亦是华中地区最领先。中国第三阶段(2016-2020年)智能化投资至少1，750亿人民币，电改的直接供电比例增加和配输配分家将增加AMI和ADO需求。我们预测其AMI和ADO的2015-2017收入将分别取得10.8%及32.7%的复合年增长，收入和毛利占比上升至74%和83%。

　　一户一表，阶梯水价和阶梯气价刺激智能电、水、气表需求-按“十三五”智能电表全覆盖和一户一表估算，每年需求量将达到9，759万至1.26亿台。随着阶梯水价和阶梯气价落实，我们估计智能水表的渗透率将由2014年的12.7%提升至2020年的50.0%，智能气表的渗透率将由2014年的6.3%提升至2020年的27.1%。

　　出口业务前景光明-为了改善输配电稳定性和可靠性，满足日益增长的电力需求和减少偷电，东南亚、南亚和南美将成为未来智能电表安装增速最快的地区。集团已进入欧美和亚非拉国家，我们相信其出口的收入年增长可维持至少15.2%。

　　目标价5.66港元，首予买入-我们预测集团的2015/2016/2017年摊薄每股盈利为0.43/0.50/0.60人民币，复合年增长为18.7%。综合目标价为5.66港元，对应9.6倍2016财年预测市盈率。南华金融控股有限公司